導致中國股市大跌的最重要原因是什么？

merry · 發表于 2008-4-5 11:50:55

從最高點6124.4到3347.88（4月2日收盤），滬指不到六個月的時間內活生生跌去了45.3%，幾近腰斬，這在全球股市歷史上都是極為少見的。
　　出離憤怒的不止是散戶，還有機構，正如國泰君安在最近的一份報告中無奈的表述：“我們的策略分析員這些日子飽受煎熬，市場在去年出現的非理性上漲，我們沒法預測，市場在近期出現非理性殺跌，我們也無法預測。這均超出理性邊界�！�
　　那么，究竟是來自何方的神秘力量將這輪伴隨著中國經濟騰飛的大牛市在瞬間摧毀？暴跌的核心空方力量到底是什么？經過分析我們發現，五大“意外”利空，是“斬殺”股指的罪魁禍首。

merry · 發表于 2008-4-5 11:51:31

一大利空：公司業績下滑“太意外” 市盈率再低也要賣

　　如果說去年11月開始的第一階段下跌源于對高估值的壓力（平均市盈率40倍），那么當股指跌去了近一半（平均市盈率20倍），而下跌勢頭仍然無法止穩的時候，就無法用“高估值”來解釋，而是緣于對上市公司業績拐點的現實擔憂。

　　對企業業績下滑的擔憂導致大跌：從今年年初開始的這一輪股指狂瀉更多源于對企業業績下滑的擔憂，而3月27日出爐的1－2月企業利潤數據則進一步證實了市場的猜測。1-2月份工業企業利潤同比增長16.5%，比去年1-11月份（統計局上一次公布數據時）的增速大幅下挫20.2個百分點

　　企業業績確實有下滑跡象：受成本與需求制約的中下游企業利潤下滑尤為明顯，源于國際通脹導致的原材料高企、雪災以及外需放緩帶動的利潤增速放緩。

　　防止經濟下滑已成政府工作重點：4月1日國務院下發《2008年工作要點》，直接將“防止經濟下滑”納入重點，使其成為繼“防止經濟由偏快轉為過熱”“抑制通貨膨脹”之后的“第三防”，可見08年經濟增長確實十分嚴峻。

　　股市是經濟的“晴雨表”，在如此嚴峻的經濟發展前景之下，剔除非理性的夸大效應，股指的持續性下跌一定程度上也就不難理解了。

merry · 發表于 2008-4-5 11:52:19

二大利空：“大小非”瘋狂拋售“太意外” 砸盤到底手不軟

　　“大小非”解禁的壓力遠遠超出了市場早先的預期，成為擊垮牛市的主要利空之一。統計顯示，2008至2009年間，A股可流通股比例將從現有的28%猛增至74%。

　　“大小非”超預期減持引起市場恐慌：雖然明知08年是股市極為嚴峻的一年，但在年初應該說廣大股民還是充滿期待的。因為有“兩會”，因為有奧運，還因為我們有對“大小非”減持的嚴格規定。然而令人十分意外的是，在幾乎零成本的誘惑下，有公司高管甚至不惜以辭職換取手中股票的拋售。雖然這樣的情況不算多，但其起到的示范效應足以引起市場恐慌指數下滑；而指數的持續下滑則帶來更多的“大小非”恐慌性拋售。

　　解禁壓力已成最大負面因素：有機構已經將“大小非”減持歸于對股市的最重大負面影響，信達證券近日一篇報告直接將標題命為“大小非解禁——市場不能承受之重”。

　　真正的解禁壓力還在8月后：安信證券統計顯示，真正的減持考驗實際上要從今年8月開始，08年8月到09年5月是解禁最密集的時期。到明年5月底流通市值將占到總市值的47.5%.
　　目前已解禁的，這不到總解禁份額四分之一的新流通股已經使股指幾近“腰斬”，那么8月對于我們的市場意味著什么？

merry · 發表于 2008-4-5 11:52:45

三大利空：通脹數據“太意外” 緊縮政策不會變

　　中國宏觀調控的壓力也超預期。統計局3月11日公布，今年2月份我國居民消費價格指數（CPI）同比上漲8.7%，創出自1996年以
來的月度新高。今年1-2月累計，居民消費價格總水平同比上漲7.9%。

　　通脹壓力之大超出預期：雖然由于年初的雪災因素，大家對高企的通脹已經有所準備，但8.7%還是讓很多人大跌眼鏡。
　　2007年召開中央經濟工作會議時候提出的目標是將2008年的物價水平維持在2007年水平以內，當
時確定的CPI調控目標是4.6%，然而兩個月后發改委就將其調高至4.8%，可見通脹壓力之大。

　　從緊政策不會變：溫家寶總理在2008兩會政府工作報告中再次提到了“從緊政策不放松”，使得市場對緊縮政策有可能松動的預期落空，而央行行長周小川也曾反復強調“加息仍然有空間”。

　　雖然美聯儲持續降息給從緊政策帶來了一定的壓力，但在目前高企的通脹環境之下加強流動性的吸收依然是必然選擇。從國務院日前下發的《2008年經濟工作要點》內容看，今年政府有可能選擇“緊貨幣、寬財政”的調控政策。

merry · 發表于 2008-4-5 11:53:06

四大利空：熱錢逃離“太意外” QDII確實菜

　　投機人民幣升值的熱錢提前外逃出乎市場預料之外。在中國，由于資本市場基本上還處于較封閉狀態，海外“熱錢”的動向并不太能引起市場的重視。

　　2007年熱錢開始大舉進入中國：然而2007年以來，隨著人民幣升值預期的日益加強，種種跡象表明大量的游資正在加速進入A股市場。2007年中國外匯儲備達到1.53萬億美元，比上年末增加4619億美元，同比增加2144億美元。如果用貿易順差減去外匯儲備作為衡量熱錢進入的指標，自2007年一季度開始這一指標開始迅速上升。根據東方證券的估計，2007年全年約有超過4000億美元的熱錢流入中國，其中房地產市場、股票市場無疑是熱錢的首選對象。

　　2008年初熱錢開始逃離：根據瑞銀經濟學家的統計分析，2008年1－2月熱錢正在流出中國市場，這與本輪暴跌以及期間國外投行的唱空聲音“不謀而合”。
　　熱錢集中撤離的危害是極大的，1997年亞洲金融危機就是最好的前車之鑒——在一年的時間內亞洲各國股市均出現30%以上的跌幅。

　　本次熱錢的集中撤離可能源于美國次貸危機所引起的機構流動性不足；而在人民幣升值預期依然存在而國內外息差持續擴大的情況下，不排除熱錢的二次沖擊。

　　另外再看我們的QDII，在海外市場被打得落花流水潰不成軍，跟人家這種神不知鬼不覺的手法比起來，國內投資機構要學的東西確實太多了。

merry · 發表于 2008-4-5 11:53:28

五大利空：美國衰退“太意外” 全球幫它還“次貸”

　　2008年“次貸危機”從遠在地球另一端的局部事件演變為中國經濟的現實壓力。

　　“次貸”問題涉及全球：2007年初次貸危機初現端倪的時候，各大分析機構幾乎一致認為這只是局部事件，不會引起全局性后果；到07年中次貸問題逐步擴大的時候仍然有機構減持這一觀點。2007年下半年，市場終于發現這還只是冰山一角，全世界數不清的投行、券商、及中央銀行被一個一個拉進次貸的漩渦——包括我國的三大國有銀行。

　　美聯儲貨幣財政政策雙管齊下，但救市仍顯得是杯水車薪。隨著貝爾斯登的崩盤，“次貸危機”終于演化成了“美國衰退”——這在中國牛市剛起的07年是誰都沒想到的。

　　“美國衰退”對中國的影響主要有兩方面：首先是美元持續貶值，流動性泛濫推高國際商品價格，造成大量依靠進口原材料的中國企業成本受壓同時進行輸入型通貨膨脹；其次是美國需求銳減，造成嚴重依靠出口需求拉動的中國經濟減速。2月份的企業利潤統計數據已經非常明白無誤的說明了這一點。中金公司認為：“美國GDP下降一個百分點，中國也下降一個百分點。”

　　全世界幫美國還“次貸”：在美元本位制下，美國可以通過發行天量美元向全世界輸出通脹，讓包括中國在內的各國人民幫他還債——07年僅僅只是一個開始。
　　“次貸危機”究竟何時能夠結束，沒有人說得清，機構最樂觀的估計也是要到09年之后。

　　就股票市場來說，隨著A股與港股的聯動性逐步增強，美國經濟對香港市場的影響傳導到A股將越來越明顯。

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